Каждый год, начиная с 1982 года, журнал Forbes публикует список богатейших американцев. Если мы сравним 100 самых богатых людей в 1982 году со 100 самыми богатыми в 2020 году, мы заметим некоторые большие различия.
В 1982 году наиболее распространенным источником богатства было наследство.
Из 100 богатейших людей 60 унаследовали от предка. Только наследников дю Пон было 10. К 2020 году число наследников сократилось вдвое, сокроставляя только 27 из 100 крупнейших состояний.
Фото: Яндекс картинки.
Почему процент наследников уменьшается?
Не потому, что налоги на наследство увеличились. На самом деле, они значительно снизились за этот период. Причина, по которой процент наследников уменьшился, заключается не в том, что меньше людей наследуют большие состояния, а в том, что все больше людей зарабатывают их.
Как люди делают эти новые
состояния? Примерно 3/4 путем создания компаний и 1/4 путем инвестирования. Из 73 новых состояний в 2020 году 56 получены из капитала основателей или ранних сотрудников (52 основателя, 2 ранних сотрудника и 2 жены основателей) и 17 от управления инвестиционными фондами.
Среди 100 самых богатых американцев в 1982 году не было управляющих фондами.
Хедж-фонды и частные инвестиционные компании существовали в 1982 году, но ни один из их основателей еще не был достаточно богат, чтобы попасть в топ-100. Изменились две вещи: управляющие фондами открыли новые способы получения высокой прибыли, и все больше инвесторов были готовы доверять им свои деньги. [1]
Но основным источником новых состояний сейчас являются запуски компаний, и когда вы смотрите на данные, вы видите большие изменения и там. Сейчас люди становятся богаче от создания компаний, чем в 1982 году, потому что компании делают разные вещи.
В 1982 году было два доминирующих источника нового богатства: нефть и
недвижимость. Из 40 новых состояний в 1982 году по крайней мере 24 были связаны в основном с нефтью или недвижимостью. Сейчас их лишь небольшое количество: из 73 новых состояний в 2020 году 4 были связаны с недвижимостью и только 2 — с нефтью.
К 2020 году крупнейшим источником нового богатства были то, что иногда называют «технологическими» компаниями.
Из 73 новых состояний около 30 получены от таких компаний. Они особенно распространены среди самых богатых из богатых: 8 из 10 лучших состояний в 2020 году были новыми состояниями этого типа.
Возможно, это немного вводит в заблуждение, чтобы рассматривать технологию как категорию.
Разве Amazon на самом деле не ритейлер, а Tesla — автопроизводитель? Да и нет. Возможно, через 50 лет, когда то, что мы называем технологиями, будет восприниматься как должное, будет неправильно помещать эти два бизнеса в одну категорию. Но на данный момент, по крайней мере, определенно есть что-то общее, что их отличает. Какой ритейлер запускает AWS? Какой автопроизводитель управляется кем-то, у кого также есть ракетная компания?
Технологические компании, стоящие за топ-100 состояний, также образуют хорошо дифференцированную группу в том смысле, что все они являются компаниями, в которые венчурные капиталисты с готовностью инвестировали бы, а другие в основном
нет. И есть причина: в основном это компании, которые выигрывают, имея лучшие технологии, а не просто генеральный директор, который действительно мотивирован и хорош в заключении сделок.
В этой степени рост технологических компаний представляет собой качественное
изменение. Нефтяные магнаты и магнаты недвижимости из Forbes 400 1982 года не выиграли, сделав лучшие технологии. Они выиграли, будучи действительно мотивированными и хорошими в заключении сделок. [2] И действительно, этот способ разбогатеть настолько стар, что он предшествует промышленной революции. Придворные, которые разбогатели на (номинальной) службе европейских королевских домов в 16 и 17 веках, также, как правило, были действительно целеустремленными и хорошими в заключении сделок.
Люди, которые не смотрят глубже коэффициента Джини, оглядываются на мир 1982 года как на старые добрые времена, потому что те, кто разбогател тогда, не стали такими богатыми.
Но если вы покопаетесь в том, как они разбогатели, старые времена выглядят не так хорошо. В 1982 году 84% из 100 богатейших людей разбогатели по наследству, добывая природные ресурсы или совершая сделки с недвижимостью. Действительно ли это лучше, чем мир, в котором самые богатые люди богатеют, создавая технологические компании?
Почему люди создают гораздо больше новых компаний, чем раньше, и почему они так богатеют от этого?
Ответ на первый вопрос, как ни странно, заключается в том, что он неправильно скорряжен. Мы не должны спрашивать, почему люди создают компании, но почему они начинают компании снова. [3]
Фото: Яндекс картинки.
В 1892 году New York Herald Tribune составила список всех миллионеров в Америке. Их нашли 4047. Сколько из них унаследовали свое богатство тогда? Всего около 20%, что меньше доли наследников сегодня. А когда исследуешь источники новых состояний, 1892 год выглядит еще более похожим на сегодняшний день. Хью Рокофф обнаружил, что «многие из самых богатых... получили свое первоначальное преимущество от новой технологии массового производства». [4]
Так что аномалия здесь не в 2020 году, а в 1982 году. Реальный вопрос заключается в том, почему так мало людей разбогатели, основав компании в 1982 году. И ответ заключается в том, что даже когда составлялся список Herald Tribune, волна консолидации захлестнула американскую экономику. В конце 19-го и начале 20-го веков финансисты, такие как Дж.П. Морган, объединили тысячи небольших компаний в несколько сотен гигантских с командной экономией за счет масштаба. К концу Второй мировой войны, как пишет Майкл Линд, «основные сектора экономики были либо организованы как поддерживаемые правительством картели, либо доминировали несколько олигополистических корпораций». [5]
В 1960 году большинство людей, которые сегодня начинают стартапы, пошли бы работать на одного из них. Вы могли бы разбогатеть, начав свою собственную компанию в 1890 году и в 2020 году, но в 1960 году это не было действительно жизнеспособным вариантом. Вы не могли прорваться через олигополии, чтобы попасть на рынки. Таким образом, престижный маршрут в 1960 году состоял не в том, чтобы основать свою собственную компанию, а в том, чтобы проложить свой путь вверх по корпоративной лестнице в уже существующей. [6]
Превращение каждого в корпоративного сотрудника уменьшило экономическое неравенство (и любой другой вид вариаций), но если ваша модель нормальной — это середина 20-го века, у вас есть очень вводящая в заблуждение модель в этом отношении. Экономика Дж.П. Моргана оказалась всего лишь фазой, и начиная с 1970-х годов она начала распадаться.
Почему она расстались?
Частичное старение. Крупные компании, которые казались моделями масштаба и эффективности в 1930 году, к 1970 году стали слабыми и раздутыми. К 1970 году жесткая структура экономики была полна уютных гнезд, которые различные группы построили, чтобы изолировать себя от рыночных сил. Во время администрации Картера федеральное правительство поняло, что что-то не так, и начало, в процессе, который они назвали «дерегулированием», откатить политику, которая поддерживала олигополии.
Но не только распад изнутри разрушил экономику Дж.П. Моргана.
Было также давление извне, в виде новых технологий, и особенно микроэлектроники. Лучший способ представить себе то, что произошло, — это представить себе пруд с коркой льда на вершине. Изначально единственный путь от дна к поверхности — по краям. Но по мере того, как ледяная корка ослабевает, вы начинаете пробивать прямо посередине.
Края пруда были чисто технологическими: компаниями, которые на самом деле описывали себя как области электроники или программного
обеспечения. Когда вы использовали слово «стартап» в 1990 году, вы имели в виду именно это. Но теперь стартапы пробиваются прямо через середину ледяной корки и вытесняют действующих лиц, таких как розничные торговцы, телевизионные сети и автомобильные компании. [7]
Но хотя распад экономики Дж.П. Моргана создал новый мир в технологическом смысле, это был возврат к норме в социальном смысле. Если вы только оглянетесь назад на середину 20-го века, кажется, что люди, разбогатевших, создавая свои собственные компании, - это недавнее явление. Но если вы оглянитесь назад, вы поймете, что это на самом деле по умолчанию. Так что то, что мы должны ожидать в будущем, будет более таким же. Действительно, мы должны ожидать, что как количество, так и богатство основателей будут расти, потому что с каждым десятилетием становится легче начать стартап.
Одна из причин, по которой становится легче начать стартап, является
социальной. Общество (ре)усваивает концепцию. Если вы начнете его сейчас, ваши родители не будут волноваться так, как это было бы поколение назад, и знания о том, как это сделать, гораздо более распространены. Но главная причина, по которой сейчас легче начать стартап, заключается в том, что он дешевле. Технологии снизили стоимость как строительных продуктов, так и привлечения клиентов.
Снижение стоимости запуска стартапа, в свою очередь, изменило баланс сил между основателями и инвесторами.
Когда запуск стартапа означал строительство завода, вам нужно было разрешение инвесторов, чтобы сделать это вообще. Но теперь инвесторы нуждаются в основателях больше, чем основатели нуждаются в инвесторах, и это, в сочетании с растущим количеством доступного венчурного капитала, привело к росту оценок. [8]
Таким образом, снижение стоимости запуска стартапа увеличивает количество богатых людей двумя способами: это означает, что больше людей начинают их, и что те, кто это делает, могут собирать деньги на лучших условиях.
Но есть и третий фактор: сами компании более ценны, потому что вновь созданные компании растут быстрее, чем раньше.
Технологии не только удешевляли создание и распространение вещей, но и быстрее.
Эта тенденция сохраняется уже
давно. IBM, основанной в 1896 году, потребовалось 45 лет, чтобы достичь миллиарда долларов дохода в 2020 году. Hewlett-Packard, основанная в 1939 году, заняла 25 лет. Microsoft, основанная в 1975 году, заняла 13 лет. Сейчас норма для быстрорастущих компаний составляет 7 или 8 лет. [9]
Быстрый рост оказывает двойное влияние на стоимость акций учредителей. Стоимость компании является функцией ее выручки и темпов роста. Поэтому, если компания растет быстрее, вы не только быстрее получаете миллиард долларов дохода, но и компания более ценна, когда она достигает этой точки, чем если бы она росла медленнее.
Вот почему основатели иногда становятся такими богатыми, такими молодыми
сейчас. Низкая первоначальная стоимость запуска стартапа означает, что основатели могут начать молодыми, а быстрый рост компаний сегодня означает, что, если они преуспеют, они могут быть удивительно богатыми всего через несколько лет.
Сейчас легче начать и вырастить компанию, чем когда-либо.
Это означает, что больше людей начинают их, что те, кто получает лучшие условия от инвесторов, и что полученные компании становятся более ценными. Как только вы поймете, как работают эти механизмы, и что стартапы подавлялись на протяжении большей части 20-го века, вам не нужно прибегать к какого-то расплывчатого правого поворота, который страна сделала при Рейгане, чтобы объяснить, почему коэффициент Джини в Америке увеличивается. Конечно, коэффициент Джини увеличивается. С большим количеством людей, начинающих более ценные компании, как этого может не быть?
Примечания
[ 1 ] Инвестиционные фирмы быстро росли после того, как нормативные изменения Министерства труда в 1978 году позволили пенсионным фондам инвестировать в них, но последствия этого роста еще не были заметны в топ-100 состояний в 1982 году.
Фото: Яндекс картинки.
2] Джордж Митчелл заслуживает упоминания в качестве
исключения. Несмотря на то, что он действительно мотивирован и хорош в заключении сделок, он также был первым, кто выяснил, как использовать фрекинг для получения природного газа из сланца. [3] Когда я говорю, что люди создают больше компаний, я имею в виду тип компании, которая должна расти очень большой.
За последние пару десятилетий произошло снижение общего числа новых компаний. Но подавляющее большинство компаний — это малый розничный и сервисный бизнес. Таким образом, статистика об уменьшении числа новых предприятий означает, что люди начинают меньше обувных магазинов и парикмахерских.
иногда путаются, когда видят график с надписью «стартапы», который идет вниз, потому что есть два значения слова «стартап»: (1) основание компании и (2) определенный тип компании, предназначенный для быстрого
роста. Статистика означает стартап в смысле (1), а не в смысле (2).
4] Рокофф,
Хью. «Великие удачи Позолоченного века». Рабочий документ NBER 14555, 2008.
5] Линд,
Майкл. Земля Обетованная. ХарперКоллинз, 2012.
Также вероятно, что высокие налоговые ставки в середине 20-го века удерживали людей от открытия собственных
компаний. Создание собственной компании рискованно, и когда риск не вознаграждается, люди выбирают безопасность.
Но это была не просто причина и
следствие. Олигополии и высокие налоговые ставки середины 20-го века были частью. Более низкие налоги являются не только причиной предпринимательства, но и следствием: люди, разбогатевших в середине 20-го века на недвижимости и разведке нефти, лоббировали и получили огромные налоговые лазейки, которые сделали их эффективную налоговую ставку намного ниже, и, по-видимому, если бы было более распространено развивать крупные компании путем создания новых технологий. Люди, делающие это, также лоббировали бы свои собственные лазейки.
6] Вот почему люди, которые разбогатели в середине 20-го века, так часто разбогатели на разведке нефти или недвижимости.
Это были две большие области экономики, которые не были подвержены консолидации.
7] Чисто технологические компании раньше называли «высокотехнологичными» стартапами.
Но теперь, когда стартапы могут пробивать середину ледяной корки, нам не нужно отдельное название для краев, а термин «высокие технологии» имеет явно ретро-звучание.
8] Более высокие оценки означают, что вы либо продаете меньше акций, чтобы получить заданную сумму денег, либо получаете больше денег за данное количество акций.
Типичный стартап делает некоторые из них. Очевидно, что вы в конечном итоге станете богаче, если будете держать больше акций, но вы также должны стать богаче, если соберете больше денег, потому что (а) это должно сделать компанию более успешной, и (б) вы сможете продержаться дольше до следующего раунда или даже не понадобиться. Обратите внимание на все эти должны, хотя. На практике через них проскальзывает много денег.
Может показаться, что огромные раунды, поднятые стартапами в настоящее время, противоречат утверждению, что начать один стало дешевле.
Но здесь нет никакого противоречия; стартапы, которые собирают больше всего, - это те, кто делает это по своему выбору, чтобы расти быстрее, а не те, кто делает это, потому что им нужны деньги, чтобы выжить. Нет ничего лучше, чем не нуждаться в деньгах, чтобы заставить людей предлагать их вам.
Можно было бы подумать, что, будучи на стороне труда в его борьбе с капиталом в течение почти двух столетий, крайне левые были бы счастливы, что труд, наконец,
победил. Но ни один из них, похоже, не является.
Вы можете почти услышать, как они говорят: «Нет, нет, не так».
9] IBM была создана в 1911 году путем слияния трех компаний, наиболее важной из которых была компания Германа Холлерита Tabulating Machine Company, основанная в 1896
году. В 1941 году его доходы составили 60 миллионов долларов.
Доходы Hewlett-Packard в 1964 году составили 125 миллионов
долларов.
Доходы Microsoft в 1988 году составили 590 миллионов
долларов.
Источник
74к
Как думаете в деньгах правда или нет?